在零售投资者涌入与机构仓位拥挤并存的华尔街时代，本周市场证明了共识的脆弱性——当交易拥挤到极致时，即便小幅波动也能引发剧烈震荡。
华尔街见闻提及，周五特朗普提名沃什出任美联储主席，引爆了贵金属“血洗”。黄金暴跌10%，过去两天抹去了5万亿市值。现货白银一度暴跌37%，现货铂金重挫逾16%，纽铜则回吐昨日全部涨幅。
（金银铜铂1月份走势）
在近来金银价格连续飙升后，拥挤的多头头寸、创纪录的看涨期权购买量以及极端的杠杆水平，令市场处于随时可能触发“伽马挤压”的状态。Pepperstone高级研究策略师Michael Brown表示：
市场已经非常泡沫化了，只需要一点触发因素就能引发这样的走势。
除贵金属外，其他共识交易同样承压。周五美元指数创下5月以来最大单日涨幅，重创做空美元的投资者。新兴市场股市相对美股的表现创同期以来最差水平；备受追捧的AI交易也出现动摇。
数万亿美元的资金在短时间内快速流转，沉重的仓位配置几乎不留容错空间。Manulife John Hancock Investments联席首席投资策略师Emily Roland表示：
任何以抛物线方式上涨的东西，通常也会以抛物线方式下跌，很大程度上感觉是动量、技术面和情绪驱动的。
拥挤交易蔓延多个市场市场拥挤程度早在贵金属价格跳水前就显露无遗。
美银1月基金经理调查显示，做多黄金是全球市场最拥挤的交易。需求如此强劲，以至于黄金价格一度较长期趋势线高出44%，这一溢价水平自1980年以来首次出现。
而据Renaissance Macro Research援引Consensus数据，基于券商策略师和时事通讯作者每周调查的白银情绪指数飙升至1998年以来最高水平。
在持仓高度一致、杠杆在表面之下悄然累积的市场中，足以触发单日剧烈下跌。值得警惕的是，同样的单向押注在各市场显现。
本月美元连续第三个月遭到抛售，创下八年来最差开年表现，兑其他法定货币汇率跌至2022年7月以来的最低水平。
但过去两天，在市场动荡中，美元迎来了一些买盘。周五美元创下了自2025年5月以来的最佳单日表现。
（美元指数月末反弹）
股票市场也出现类似拥挤交易。MSCI新兴市场指数跑赢标普500指数的幅度达到2022年以来未见的水平。而在经历了一个月的大幅上涨后，美股动量股在过去两天里出现调整。
（动量股过去两日下挫）
罗素2000指数在连续14个交易日跑赢标普500指数后，在过去6个交易日中表现逊于标普500指数。
（小盘股指过去6个交易日表现逊于标普500指数）
贵金属的崩盘可以说为其他迄今仍维持稳定的拥挤交易敲响警钟。Truist Advisory Services首席市场策略师Keith Lerner直言：
共识总是正确的——除了在极端情况下。
逆市交易的坚守与疑问本周也在喧嚣之下提出了一个更深层的问题：在一个由动量主导的市场中，逆向投资者是否仍有空间，以及在共识逆转前逆势而为的成本是多少。
American Century Investments多资产策略首席投资官Rich Weiss是去年底开始对部分主流交易持反向立场的投资者之一。他的投资组合开始偏向美国股市而非国际市场，这一举措目前对他不利，因为非美资产大幅上涨。
但他坚持立场，确信不断增长的利润将帮助美国企业继续击败海外竞争对手。Weiss表示：
尽管趋势并未朝我们的方向发展，但我们看到基本面对我们有利，动量交易相当于在压路机前捡镍币。所以直到失效前它都有效。
尽管周五的市场波动不足以完全破坏热门交易，但一些投资者开始质疑这是否是退出的早期警告。
Jeff Muhlenkamp一直在利用黄金的涨势，他管理的2.7亿美元基金今年回报率接近10%。黄金下跌不是好消息，但过早退出可能意味着如果价格反弹将错失多年机会。
我现在必须问的问题是，它还能跌多远？我还没有结论。
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